国产GPU板块再度点燃市场热情。
12月17日，被誉为“国产GPU第二股”的沐曦股份成功登陆资本市场。上市首日，其股价盘中最高触及895.00元/股，尽管收盘时有所回落，但仍报收于829.90元/股，单日涨幅高达692.95%。
以发行价计算，沐曦股份市值约为418.75亿元；而至收盘时，其市值已攀升至3320.43亿元，单日增长超过2901.68亿元。无论在市值、股价还是涨幅上，沐曦股份均超越了此前上市的“国产GPU第一股”摩尔线程。
凭借首日亮眼表现，沐曦股份成为2025年当之无愧的“第一肉签”。该公司本次发行价为104.66元/股，若按首日收盘价计算，中一签的投资者可实现浮盈约36.26万元。
在参与打新的机构中，易方达、南方基金和工银瑞信获配数量居前。以上市首日收盘价估算，这三家机构的浮盈分别达到约14.08亿元、13.49亿元和12.38亿元。
此外，私募大佬葛卫东有望成为沐曦股份上市后的最大赢家。根据相关公告，葛卫东及其控制的混沌投资共投入约14.62亿元，持有沐曦股份2693.79万股，约占公司上市后总股本的6.73%，成为最大的外部股东。
按上市首日收盘价计算，葛卫东所持股份市值已升至223.56亿元，浮盈约208.94亿元，投资回报超过14倍。
相比之下，截至今年三季度末，葛卫东出现在6家A股上市公司前十大流通股东之列，持股总市值仅为41.16亿元。
“沐王”来了
继摩尔线程之后，沐曦股份再度上演了一出“造富”神话。
12月17日，沐曦股份成功上市，首日即高开568.83%，市值一举突破2800亿元。开盘后，该公司股价继续大涨。截至收盘，该公司股价涨至829.90元/股，单日涨幅高达692.95%。
为何沐曦股份如此火爆？事实上，沐曦股份火爆申购数据背后，是投资者对“下一个摩尔线程”的强烈预期。
与摩尔线程相同，沐曦股份同属国产GPU“四小龙”，旗下产品主攻B端AI训练与推理市场。据沐曦股份给交易所的回复函披露，其第三代高性能通用GPU芯片（曦云C700系列）研发项目于2025年4月立项，对标目前国际主流产品英伟达H100。
此外，相比于摩尔线程，沐曦股份商业化速度更为迅猛。2024年，摩尔线程实现营业收入4.38亿元，同比增长253.65%。同期，沐曦股份实现营业收入7.43亿元，同比增长1301.46%。
今年前三季度，摩尔线程实现营业收入7.85亿元，同比增长181.99%。同期，沐曦股份实现营业收入12.36亿元，同比增长453.52%。
12月5日，摩尔线程以“国产GPU第一股”身份登陆科创板，发行价114.28元/股，募资80亿元用于芯片研发。上市首日股价暴涨425.46%。按上市首日收盘价计算，中一签摩尔线程可赚约24.31万元。
在此背景下，错过摩尔线程的资本都不想再错过沐曦股份。而从中签率来看，沐曦股份比摩尔线程更难抢。数据显示，沐曦股份网上发行最终中签率为0.033%，比摩尔线程的0.036%还低。
从打新收益率来看，沐曦股份当之无愧为2025年第一“肉签”。具体来看，沐曦股份此次发行价104.66元/股。若按首日收盘价计算，中一签沐曦股份的投资者可实现浮盈约为36.26万元，远超摩尔线程的打新收益。
而为了抢得份额，头部机构甚至动用数百只产品，只为提升整体中签率。据财联社统计，易方达、南方、工银瑞信分别有390只、409只、364只产品参与申报，拟申购数量分别达39.98亿股、38.81亿股、33.80亿股。
从中签规模来看，易方达基金获配194.09万股居首，南方基金获配185.96万股紧随其后，工银瑞信基金以170.70万股位列第三。私募方面，幻方量化再次拔得头筹，合计获配股份约4.69万股。
如今，随着沐曦股份成功上市，一众打新的机构也获得了不菲收益。以上市首日收盘价估算，这四家机构的浮盈分别达到约14.08亿元、13.49亿元、12.38亿元和3401.38万元。
葛卫东浮盈超200亿元
二级市场的狂热也让一级市场投资人更加兴奋。
作为国产GPU“四小龙”之一，沐曦股份在上市前早已成为资本追捧的对象。根据招股书披露，2020年至2025年上市前，沐曦股份共完成7次增资，累计融资超过百亿元，吸引了包括和利资本、混沌投资、红杉资本、经纬创投、淳中科技、娃哈哈、七匹狼、国寿资本等在内的众多知名机构及产业资本。
在一众投资方中，私募大佬葛卫东尤为引人注目，并有望成为沐曦股份上市后的最大赢家之一。
葛卫东最早于2022年9月通过其实控的混沌投资出手，在沐曦股份Pre-B轮融资第一期投入2亿元，首次进入该公司股东名单。
此后，他持续加码：次年，沐曦股份进行B轮融资第一期，混沌投资再次出资1亿元，并于同年12月通过股权转让方式，以6227.01万元从两家私募产品手中收购部分股权。
今年2月，沐曦股份完成Pre-IPO轮融资，混沌投资第三次出手，投入3亿元。至此，仅通过混沌投资平台，葛卫东累计出资约6.62亿元，获得沐曦股份约1259.97万股，约占上市后总股本的3.15%。
除机构平台外，葛卫东也以个人身份直接参与投资。在沐曦股份B轮融资第五期，他个人出资3亿元，取得23.73万元注册资本。
随后在C轮融资中，葛卫东再投入5亿元，获得34.98万元注册资本。以此计算，葛卫东个人共出资约8亿元，取得约1433.82万股，约占上市后总股本的3.58%。
整体来看，葛卫东通过个人及其控制的混沌投资，在沐曦股份上一共投入约14.62亿元，合计持有约2693.79万股，占上市后总股本约6.73%，成为该公司最大的外部股东。
按上市首日收盘价计算，葛卫东所持股份市值已升至223.56亿元，浮盈约208.94亿元，投资回报超过14倍。相比之下，截至今年三季度末，葛卫东出现在6家A股上市公司前十大流通股东之列，持股总市值仅为41.16亿元。
除了葛卫东之外，和利资本在沐曦股份上的投资回报同样引人瞩目。
早在2021年1月，成立仅两个月的沐曦股份仅凭技术蓝图与核心团队背景，便完成了近亿元的天使轮融资。该轮由和利资本领投，其旗下基金——南京和利国信智芯股权投资合伙企业（以下简称“和利国信智芯”）出资5000万元。
此后，和利国信智芯继续跟进投资：先后参与Pre-A轮、Pre-A+轮及A轮融资第一期，分别出资2000万元、1300万元和7000万元。2023年，该基金通过向共青亚昌宏硕转让3.72万元注册资本，收回资金4000万元。据此计算，和利国信智芯累计净投入约1.13亿元。
以上市首日收盘价计算，和利国信智芯目前持有沐曦股份约1437.89万股，对应市值约119.33亿元，投资回报率超过百倍。
除该基金外，和利资本旗下另外两只产品——南京浦口开发区高科技产业投资基金合伙企业与南京智沐曦创业投资合伙企业，也分别投入3000万元和1.1亿元，目前浮盈分别约为8.46亿元和15.42亿元。
值得一提的是，在沐曦股份的投资机构中，除葛卫东及其混沌投资、和利资本获得可观回报外，红杉中国、经纬创投等机构的账面浮盈也均超过百亿元。
疯狂背后的隐忧
即便上市首日市值便飙升数千亿，但沐曦股份仍面临着诸多挑战。
与国产GPU企业在发展初期遇到的问题相同，当前沐曦股份尚未盈利。2022年至2024年，该公司的归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，持续扩大。今年前三季度，沐曦股份实现归母净利润-3.46亿元。虽然同比亏损有所收窄，但盈利难题尚未攻克。
对此，沐曦股份解释称，国产GPU芯片渗透率低，销售规模处于爬坡阶段，研发投入大，加之股权激励产生的股份支付费用，导致成本居高
不过，与摩尔线程相比，沐曦股份的研发投入差了一大截。2022年至2024年摩尔线程的研发投入高达38.10亿元，同期，沐曦股份研发投入为22.48亿元，相差超过15.62亿元。
此外，沐曦股份的客户集中度相对较高。2023年、2024年，来自前五大客户的销售收入分别占其当期主营业务收入的比例分别为91.58%、71.09%。2025年一季度，前五大客户的销售收入占比为88.35%。
值得一提的是，今年第一季度沐曦股份的第二大客户上海源庐加佳信息科技有限公司（以下简称“源庐加佳”）也是该公司的股东。
2024年，源庐加佳参与沐曦股份B轮融资，出资4000万元，并受让沐曦股份实控人陈维良价值约2000万元的股权，合计投资6000万元，共持有沐曦股份约115.91万股。按上市首日收盘价计算，源庐加佳的持股市值约为9.62亿元，浮盈超9亿元。
而成为股东后，源庐加佳迅速成为沐曦股份的重要客户，2024年贡献收入4708.35万元，约占其当期主营业务收入的6.35%，2025年仅一个季度就产生9095.93万元收入，约占其当期主营业务收入的28.39%，上升至第二大客户。
此外，在激烈的市场竞争环境下，沐曦股份所面临的外部压力同样不容小觑。
据BernsteinResearch数据测算，2024年中国AI芯片市场中，英伟达约占国内市场份额的66%，华为海思约占23%，AMD约占5%，而沐曦股份在2024年中国AI芯片市场中的份额仅约为1%。
与此同时，目前，海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程等国产GPU企业，以及华为海思、寒武纪、昆仑芯、燧原科技等ASIC企业均在争夺市场份额。
因此，当资本的热情逐渐冷却，沐曦股份能否真正承载起“国产算力之光”的期待，仍需时间检验。
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